Accounting fraud and the relevance of corporate information for investors

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dc.contributor.advisor1Marques, Vagner Antônio
dc.contributor.advisor1IDhttps://orcid.org/0000-0001-7210-4552
dc.contributor.advisor1Latteshttps://lattes.cnpq.br/8704491263853222
dc.contributor.authorPain, Patrícia
dc.contributor.authorIDhttps://orcid.org/0000-0002-0660-226X
dc.contributor.authorLatteshttp://lattes.cnpq.br/
dc.contributor.referee1Macedo, Marcelo Álvaro da Silva
dc.contributor.referee1IDhttps://orcid.org/0000-0003-2071-8661
dc.contributor.referee1Latteshttps://lattes.cnpq.br/4195343422847965
dc.contributor.referee2Martins, Vinícius Gomes
dc.contributor.referee2IDhttps://orcid.org/0000-0001-7401-9570
dc.contributor.referee2Latteshttp://lattes.cnpq.br/
dc.contributor.referee3Aguiar, Andson Braga de
dc.contributor.referee3IDhttps://orcid.org/0000-0003-4034-4134
dc.contributor.referee3Latteshttps://lattes.cnpq.br/8776692303907234
dc.contributor.referee4Girão, Luiz Felipe de Araújo Pontes
dc.contributor.referee4IDhttps://orcid.org/0000-0002-3639-7340
dc.contributor.referee4Latteshttps://lattes.cnpq.br/2715807534082309
dc.date.accessioned2026-03-21T19:22:51Z
dc.date.available2026-03-21T19:22:51Z
dc.date.issued2026-03-11
dc.description.abstractThis doctoral dissertation examines how the publicization of accounting fraud affects the informational relevance of corporate disclosures for investors. Integrating agency theory and the efficient market hypothesis (EMH) with behavioral finance perspectives, particularly mosaic theory, limited attention theory, and dual-process theory, the study conceptualizes accounting fraud as a credibility shock that disrupts the agency contract, alters the price formation pro cess, and reshapes how investors reconstruct firm value. While EMH predicts price adjustments following new information, this dissertation argues that accounting fraud disclosure does more than trigger immediate returns, it intensifies investors’ demand for verification, monitoring, and reinterpretation of subsequent disclosures, thereby increasing overall informational relevance. However, this increase is asymmetrically distributed across investor types. The dissertation comprises three complementary papers. The first paper presents a systematic literature re view (from 2000 to 2024), synthesizing evidence on investor reactions to fraud disclosure and identifying a gap regarding how credibility shocks reshape the process of information integra tion across heterogeneous investors. The second paper provides archival market-level evidence consistent with agency theory and EMH, showing that fraud represents a rupture in the infor mational contract between managers and shareholders. Following accounting fraud disclosure, investors intensify monitoring (reflected in abnormal trading volume and liquidity measures) and react more strongly to new financial disclosures, yet apply persistent valuation discounts. These findings indicate that disclosure relevance increases even though credibility is not fully restored, revealing that market efficiency operates through heightened scrutiny rather than blind incorporation. Building on this market-level trigger, the third paper shifts the analysis to the investor level. Grounded in mosaic theory, it argues that fraud disrupts the informational mosaic previously used to value the firm, requiring reconstruction through greater reliance on assurance, governance, and verification signals. A Delphi study with professional investors (PI) demonstrates that they recalibrate their informational priorities post-accounting fraud, expanding their mosaics and intensifying analytical monitoring. In contrast, an experiment with non-professional investors (NPI), using eye-tracking, mouse-tracking, and choice models, shows that cognitive constraints predicted by limited attention theory and heuristic processing described by dual-process theory limit their ability to reconstruct this mosaic. NPI do not significantly increase engagement with complex or assurance-related disclosures, resulting in lower incremental informational relevance under accounting fraud conditions. Collectively, the f indings support the thesis that the relevance of corporate reports increases when accounting fraud is disclosed, but that this increase is significantly stronger for PI than for NPI. Fraud is therefore not a transitory event but a structural disruption to the informational environ ment, it amplifies monitoring and disclosure relevance at the market level, while simultaneously deepening informational asymmetries at the investor level. By linking classical market theo ries (agency theory and EMH) to behavioral mechanisms of information integration (mosaic, limited attention, and dual-process), this dissertation advances the literature on accounting dis closure, investor behavior, and accounting fraud, and offers implications for disclosure design and regulatory frameworks that explicitly account for investor heterogeneity
dc.description.resumoEsta tese de doutorado examina como a divulgação de fraudes contábeis afeta a relevância das divulgações corporativas para os investidores. Integrando a teoria da agência e a hipótese do mercado eficiente (HME) com perspectivas de finanças comportamentais, particularmente a teoria do mosaico, a teoria da atenção limitada e a teoria do processo dual, o estudo conceitua a fraude contábil como um choque de credibilidade que interrompe o contrato de agência, altera o processo de formação de preços e remodela a forma como os investidores reconstroem o valor da empresa. Embora a HME preveja ajustes de preços após novas informações, esta tese argumenta que a divulgação de fraudes contábeis faz mais do que gerar retornos imediatos; ela intensifica a demanda dos investidores por verificação, monitoramento e reinterpretação de divulgações subsequentes, aumentando assim a relevância informativa geral. No entanto, esse aumento é distribuído de forma assimétrica entre os tipos de investidores. A tese compreende três artigos complementares. O primeiro artigo apresenta uma revisão sistemática da literatura (de 2000 a 2024), sintetizando evidências sobre as reações dos investidores `a divulgação de fraudes e identificando uma lacuna em relação a como os choques de credibilidade remodelam o processo de integração de informações entre diferentes investidores. O segundo artigo fornece evidências em n´nível de mercado consistentes com a teoria da agência e a HME, mostrando que a fraude representa uma ruptura no contrato informacional entre gestores e acionistas. Após a divulgação de fraude contábil, os investidores intensificam o monitoramento (refletido em volumes de negociação anormais e medidas de liquidez) e reagem com mais força a novas divulgações financeiras, mas aplicam descontos persistentes no preço. Essas descobertas indicam que a relevância da divulgação aumenta, mesmo que a credibilidade não seja totalmente restaurada, revelando que a eficiência do mercado opera por meio de maior escrutínio, em vez de incorporação cega. Com base nesse gatilho em nível de mercado, o terceiro artigo traz a análise para o n´nível do investidor. Fundamentado na teoria do mosaico, argumenta que a fraude interrompe o mosaico informacional anteriormente usado para avaliar a empresa, exigindo reconstrução por meio de maior confiança em sinais de garantia, governança e verificação. Um estudo Delphi com investidores profissionais (IP) demonstra que eles recalibram suas prioridades informacionais após a fraude contábil, expandindo seus mosaicos e intensificando o monitoramento analítico. Por outro lado, um experimento com investidores não profissionais (INP), usando rastreamento ocular, rastreamento do mouse e modelos de escolha, mostra que as limitações cognitivas previstas pela teoria da atenção limitada e o processamento heurístico descrito pela teoria do processo dual limitam sua capacidade de reconstruir esse mosaico. Os INP não aumentam significativamente o engajamento com divulgações complexas ou relacionadas à garantia como os IP, resultando em menor relevância informacional incremental em condições de fraude contábil. Coletivamente, as descobertas apoiam a tese declarada de que a relevância dos relatórios corporativos aumenta quando a fraude contábil é divulgada, mas que esse aumento é significativamente maior para os IP do que para os INP. A fraude, portanto, não é um evento transitório, mas uma ruptura estrutural no ambiente informacional; ela amplifica a relevância do monitoramento e da divulgação no nível do mercado, ao mesmo tempo que aprofunda as assimetrias informacionais no nível do investidor. Ao conectar teorias clássicas de mercado (teoria da agência e HME) a mecanismos comportamentais de integração de informações (mosaico, atenção limitada e processo dual), esta tese contribui para a literatura sobre divulgação contábil, comportamento do investidor e fraude contábil, e oferece implicações para o desenho da divulgação e para os marcos regulatórios que consideram explicitamente a heterogeneidade do investidor.
dc.description.sponsorshipFundação de Amparo à Pesquisa e Inovação do Espírito Santo (FAPES)
dc.formatText
dc.identifier.urihttp://repositorio.ufes.br/handle/10/20969
dc.languagepor
dc.language.isoen
dc.publisherUniversidade Federal do Espírito Santo
dc.publisher.countryBR
dc.publisher.courseDoutorado em Ciências Contábeis
dc.publisher.departmentCentro de Ciências Jurídicas e Econômicas
dc.publisher.initialsUFES
dc.publisher.programPrograma de Pós-Graduação em Ciências Contábeis
dc.rightsopen access
dc.subjectFraude contábil
dc.subjectFraude contábil
dc.subjectRelevância da informação corporativa
dc.subjectMercados de capitais
dc.subjectInvestidores profissionais
dc.subjectInvestidores não profissionais
dc.subjectAccounting fraud
dc.subjectCorporate information relevance
dc.subjectCapital markets
dc.subjectProfessional investors
dc.subjectNon-professional investor
dc.subject.cnpqCiências Contábeis
dc.titleAccounting fraud and the relevance of corporate information for investors
dc.typedoctoralThesis
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